Thursday, May 25, 2017

EROS Y THANATOS: MARIANO MORENO & ARISTOGITON

AM | @agumack

"... la mas completa felicidad para toda la nacion" — Mariano Moreno

Sigo con poco tiempo para actualizar mis blogs, pero hoy es 25 de mayo y es casi un deber (para mí) escribir sobre Mariano Moreno. El año pasado publiqué una traducción de Condorcet, un fragmento inédito del prócer. En Estados Unidos, el descubrimiento de un texto inédito de Jefferson o Madison generaría un enorme revuelo. En cuestión de horas, Yale y Harvard entrarían en una puja para conseguirlo, editarlo y publicarlo. Nada de eso sucede en Argentina. Un fragmento inédito de Mariano Moreno en un blog cosecha ... cero comentarios. ¿Por qué? Por un lado, no hay mucha gente capacitada para editar una traducción de Condorcet; se necesita —entre otras cosas— dominar las sutilezas del francés del siglo XVIII y acceder a las distintas versiones del texto. Supongo que estos recursos están fuera del alcance de nuestras empobrecidas universidades.

Por otro lado veo un problema más serio: nuestra cultura política. Que el principal líder de la Revolución de Mayo sea un afrancesado liberal comprometido con el libre-cambio, el equilibrio de poderes, la Ilustración, la libertad de prensa, las formalidades y la independencia de la justicia es algo muy difícil de aceptar. Pero el mismo Moreno lo decía con todas las letras al homenajear a Guillaume-Thomas Raynal (autor de su libro de cabecera) como "el mas fecundo ingenio de nuestro Siglo" —note la palabra "nuestro", en 1810, para referirse al Siglo de las Luces.

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Hoy vuelvo a ocuparme de "Antonio Aristogiton" o "Aristoghiton", el sorprendente seudónimo utilizado por Moreno en la Gazeta de Buenos-Ayres el 7 de agosto y el 6 de septiembre de 1810. Hace tres años tuve el honor de ser el primero en descifrar este enigma [ver]. La publicación del libro de Vincent Azoulay, Les Tyrannicides d'Athènes. Vie et mort de deux statues (Paris: Seuil, 2014) permite ampliar enormemente el horizonte de las fuentes —y de las posibles motivaciones— del prócer rioplatense. En cerca de 350 páginas dedicadas a Harmodio y Aristogiton —o, mejor dicho, a sus estatuas— Azoulay analiza punto por punto lo que sabemos de estos atenienses convertidos, a pesar de ellos, en símbolo duradero de la cultura política democrática.

Vamos a los hechos. En 514 AC, en circunstancias poco claras, dos ciudadanos atenienses, Harmodio y Aristogiton, se proponen matar al tirano Hippias—hijo de Pisistrato, el fundador del regimen tiránico. En la cultura política griega, el tirano —contrariamente al rey sometido a la ley— ejerce un poder ilegítimo, caracterizado por adikia (ausencia de justicia) y hubris (arrogancia). Cuando llega el momento de actuar, Harmodio y Aristogiton se asustan al ver a sus cómplices conversando con Hippias. Entonces optan por matar a su hermano Hiparco. Harmodio es ejecutado in situ; Aristogiton logra escapar, pero es finalmente capturado, torturado y ejecutado. Hippias sigue gobernando hasta 510, año en que se marcha al exilio.

A partir de 508-507 llegan las reformas que poco a poco moldean el nuevo regimen político ateniense, la isonomia. En la misma época caen (según la leyenda) los reyes de Roma. Así las cosas, es fácil comprender la importancia de Harmodio y Aristogiton en el relato de la fundación del régimen democrático. Rápidamente se transforman en "el símbolo mismo de la lucha contra la tiranía y del combate por la libertad". Harmodio y Aristogiton son héroes fundacionales. Este aspecto es de enorme importancia. Mariano Moreno deseaba precisamente cumplir ese rol, y por eso admiraba a Licurgo y a George Washington (analizo este tema en detalle en mi libro de 2009, El Enigma de Mariano Moreno. Fundación y Equilibrio de Poderes en la Era de las Revoluciones. Buenos Aires: R&D).

No todos están de acuerdo sobre la motivación de los tiranicidas. En un drama dominado por Θάνατος (thanatos/muerte), Tucídides introduce Ἔρως (eros/amor). La muerte de Hiparco no refleja una noble y heroica gesta libertadora, sino un problema de celos —y de status— entre Harmodio y Aristogiton (eran pareja) e Hiparco. Es un asesinato como otros, cometido por dos delicuentes comunes. El relato de Tucídides llega hacia el final de su obra, cuando se ocupa de la expedición de Sicilia que lleva a la derrota final de Atenas a manos de Esparta. El autor de la Guerra del Peloponeso intenta denigrar la democracia, peligrosa porque incapaz de contenerse a sí misma (punto correctamente subrayado por Azoulay). Lo cierto es que, a lo largo de las décadas y siglos siguientes, el relato negativo de Tucídides no logra imponerse; los tiranicidas triunfan como héroes fundacionales. Son los primeros humanos (no-dioses) a los que se concede el honor de una estatua en la Agora.

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¿En qué está pensando Mariano Moreno al firmar dos largas e importantes notas de La Gazeta bajo el seudónimo de Aristogiton? ¿Acaso percibe un tirano en potencia en la figura de su rival en la Junta de Gobierno, Cornelio de Saavedra? La nota del 7 de agosto está dirigida al Presidente de la Junta "Sr. D. Cornelio Saavedra". Me inclino por una interpretación mucho más benévola. Para Moreno, la Revolución de Mayo equivale al cambio de régimen en Atenas. El 'tirano' no es Saavedra—es el regimen colonial impuesto por la Corona de España. De hecho, la nota del 6 de septiembre contiene una re-traducción parcial de Common Sense, el panfleto de Tom Paine (1776) que tanto contribuyó a la Revolución de los Estados Unidos [ver].

Queda por resolver el problema de las fuentes de Moreno. Vincent Azoulay da en la tecla al mencionar a dos autores franceses del siglo XVIII que ponen de relieve el heroismo de Harmodio y Aristogiton: Charles Rollin y Jean-Jacques Barthélémy. Ya tuve la oportunidad de ocuparme de Moreno y Barthélémy [ver]. En mi trabajo (inédito) sobre las fuentes de Moreno tengo decenas de referencias a Rollin, autor de una monumental Histoire ancienne. Con más tiempo volveré a ocuparme de este tema. Lo dejo con una referencia de Barthélémy:

On leur avait proposé pour sujet l'éloge d'Harmodius, d'Aristogiton et Thrasybule, qui avoient délivré la république des tyrans, dont elle était opprimée: car, parmi les Athéniens, les institutions publiques sont des monumens pour ceux qui ont bien servi l'état, et des leçons pour ceux qui doivent le servir. Une couronne d'olivier, un vase rempli d'huile, furent les prix décernés aux vainqueurs (*).

(*) Jean-Jacques Barthélémy. Voyages du jeune Anacharsis en Grèce. Paris: De Bure, 1788, tomo 2, p. 47. A notar el contexto de juegos y concursos, con premios a los ganadores. Moreno era partidario de otorgar premios y distinciones a cuidadanos por sus acciones cívicas.

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Saturday, January 7, 2017

EQUILIBRIO: ¿DESTRUCCIÓN O UNIDAD?

AM | @agumack


"... la véritable notion de l'équilibre" — René Guénon

Vi este libro en la magnífica librería LA CENTRAL de la calle Mallorca y lo compré inmediatamente [1]. Me sedujo la idea del capítulo XVII intitulado "La representación del equilibrio de las fuerzas". El autor es René Guénon (1886-1951), del cual no sabía absolutamente nada. Según la biografía de Wikipedia, vivió muchos años en Egipto, donde era conocido como Abd al-Wâhid Yahyâ. Guénon escribió una tesis sobre Leibniz y los orígenes del cálculo infinitesimal, pero su verdadera pasión era la metafísica, en particular la no-Occidental. No tengo competencias en cálculo ni en metafísica, pero lo que me atrajo del capítulo es la visión positiva del equilibrio.

Primero presento la idea y luego explico por qué me parece interesante.

* * *

El equilibrio, escribe Guénon, se representa generalmente como la oposición de dos 'vectores', dos segmentos de una recta de igual longitud, pero dirigidos en sentido contrario con igual intensidad. Cuando las dos fuerzas se encuentran, su acción cesa en el punto de aplicación—se destruyen mutuamente. La suma algebraica de los coeficientes asignados a los vectores es nula y se expresa con el cero (al cual Guénon dedica otro capítulo). Simbólicamente, si los coeficientes son f y f', en equilibrio tendremos:

f = f'       es decir:       f f' = 0

De esta manera, el equilibrio se representa con el cero. Para Guénon, que va de la matemática occidental a la filosofía oriental, se trata de algo absurdo: en la vida real, el equilibrio jamás puede ser un "estado de no-existencia". Es cierto que las fuerzas opuestas se neutralizan mutuamente, pero es contrario a la realidad decir que se destruyen. Para entender la "verdadera noción de equilibro", continúa Guénon, hay que pensar en fuerzas "atractivas y repulsivas", o "expansivas y contractivas" de igual densidad. En equilibrio, es decir en ausencia de expansión o contracción, su relación es "necesariamente igual a la unidad". Simbólicamente, si los coeficientes son n y n', en equilibrio tendremos:

n = 1/n'     es decir:      n.n' = 1

¡Chocolate por la noticia!, dirán mis amigos matemáticos. Pero lo que Guénon desea resaltar es que equilibrio no significa destrucción; significa unidad. No es cero; es uno. "Lejos de ser un estado de no-existencia, el equilibrio es por el contrario la existencia en sí misma". En la filosofía del extremo-Oriente, concluye, equilibrio es armonía. En una nota, se refiere al yin y al yang como la típica expresión oriental de la unidad: "Cette formule correspond exactement à la conception de l'équilibre des deux principes complémentaires yang et yin dans la cosmologie extrême-orientale" (p. 128).

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Hace algunos años comencé a escribir una historia de la idea de contrapesos institucionales, desde la Biblia (con el magnífico 1 Samuel 8) hasta El Federalista, pasando por Polibio, Montesquieu y John Adams. Utilicé el muy interesante artículo de David Wootton [2], que propone pensar los contrapesos como un ecosistema. La idea me pareció útil, porque habitualmente los checks and balances carecen del menor 'sex appeal'. Todos tenemos la ilusión de ver, algún día, 'buenos políticos' aplicando 'buenas políticas'. Pero no es más que una ilusión. Nuestra única esperanza de buen gobierno se basa en el equilibrio político, una idea difícil de 'vender'. El planteo de René Guénon puede ser un aporte en esa dirección. Todos los días comprobamos la completa ausencia de unidad en países donde los contrapesos institucionales brillan por su ausencia.

[1] René Guénon. Les Principes du Calcul Infinitésimal. Paris: Gallimard, 2016 [1946].

[2] "Liberty, Metaphor, and Mechanism: “Checks and Balances” and the Origins of Modern Constitutionalism", en David Womersely (ed.) Liberty and American Experience in the Eighteenth Century. Indianapolis: Liberty Fund, 2006.
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Friday, December 23, 2016

MIS DOCE LIBROS LEÍDOS EN 2016

AM | @agumack

"... la atroz contienda" — Homero

Tengo mil horas de clase por semana, y se me hace muy difícil leer tantos libros como en los 1990s y 2000s (más de treinta por año). Pero es cuestión de organizarse; la cifra de doce libros en 2016 seguramente será superada en 2017. ¡Veinte es mi meta! Ya estoy pensando en biografías de Leonhard Euler [ver] y David Hume [ver]. Seguramente habrán varios de finanzas. Y además necesito escribir los míos. En todo caso, habrá mucho trabajo el año próximo. Mientras tanto, ésta es la lista de mis lecturas de 2016.

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[1] Homero. Ilíada. Odisea. Edición de Carlos García Gual, traducciones de Emilio Crespo Güemes y José Manuel Pabón. Madrid: Espasa, 1999.

¡Espectacular! Es mi segunda re-lectura. La edición lleva el texto griego en las páginas pares; puedo entender palabras sueltas (con su declinación), y alguna que otra frase. Uno de los puntos que me llamó la atención en esta re-lectura es la importancia de las mujeres en la Ilíada. No me refiero a personajes concretos como Andrómaco, Hécuba o la propia Helena (γυνή, gyné: mujer; de ahí ginecólogo, etc). Es mucho más que eso: en los pueblos primitivos, la posesión de las mujeres era la principal causa de conflicto. ¡Una cuestión de reproducción! La Ilíada lo plantea claramente. Otro punto es el contraste entre la vehemencia inexperta de Patroclo y Héctor y la sabia madurez de Odiseo (πολύμητις Ὀδυσσεύς). También pude comprobar que varias expresiones de Mariano Moreno, tomadas de Corneille, Rollin o Helvétius, vienen en última instancia de traducciones francesas de la Ilíada:

Un eterno oprobio cubrirá las cenizas de D. Santiago de Liniers (Gazeta de Buenos-Ayres, 11 de octubre de 1810)

Couvert ou de louange, ou d’opprobre éternel (Corneille, Heraclius, IV.4)

Souffrirons-nous qu' Hector, intrépide, cruel,
S'applique à nous couvrir d'un opprobre éternel? (L'Illiade d'Homère, 1771)


Finalmente, es interesante resaltar el papel de Héctor como héroe cívico: pelea por su ciudad, su mujer, su hijo, sus posesiones—no por sed de gloria como Aquiles, o por voluntad de poder como Agamemnón [ver]. En la escena final, cuando Priamo va a buscar el cuerpo de su hijo al campamento de los aqueos, no pude contener un par de lágrimas: el aspecto emocional del episodio nos ayuda a entender la idea que los griegos se hacían de la justicia [ver]. ¡Ahora toca la Odisea!

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[2] Ruchir Sharma. The Rise and Fall of Nations. Forces of Change in the Post-Crisis World. New York: W.W. Norton, 2016.

Ruchir Sharma, especialista de mercados emergentes del banco de inversión Morgan Stanley, presenta sus diez criterios para seleccionar los mejores países para invertir en los próximos cinco años. Aplaudo la prudencia de Sharma, que rechaza toda proyección a largo plazo—solo es posible imaginar escenarios a plazos relativamente cortos. Los diez criterios son: (1) ciclo político estable; (2) distribución de la riqueza relativamente igualitaria; (3) gasto público limitado; (4) favorable situación geográfica; (5) poderío industrial; (5) inflación bajo control; (6) competitividad; (7) déficit fiscal bajo control; (8) deuda limitada; (9) capital humano; (10) hype watch. Hay un par de excelentes capítulos como "Good Billionaires, Bad Billionaires", donde los datos de Bloomberg [ver] son utilizados para determinar la desigualdad y el resultante riesgo de crisis política.

Tengos dos críticas. Es una lástima que —habiendo pagado el precio del libro— el lector no tenga acceso al hard data de Morgan Stanley. La segunda crítica es más importante. Dado el énfasis en la evidencia anecdótica, los aspectos institucionales del desarrollo pierden importancia. Ruchir Sharma percibe bien las fortalezas y las debilidades de los países, pero no explica los vínculos entre las variables. Las expectativas inflacionarias, la competitividad y el poderío industrial resultan de la distribución de poderes y de su impacto sobre la estabilidad de la propiedad y el costo del capital—que a su vez dependen de la existencia de contrapesos institucionales. Todos estos puntos están mencionados, pero no de manera sistemática.

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[3] Josep Pla. Homenots. Planeta, 2003, 231 páginas.

Compré está selección de Homenots para mejorar mi catalán (terminé el Curs Bàsic Elemental ofrecido por el Centre de Normalització Lingüística de Barcelona, y me fue muy bien). El gran periodista y escritor catalán ofrece una serie de esbozos biográficos escritos en la primera mitad del siglo pasado. Me quedo con tres personajes: Enric Prat de la Riba (1870-1917), Antoni Gaudí (1852-1926) y el 'loco' Andreu Nin (1892-1937). Prat de la Riba es uno de los primeros políticos catalanes en llamar la atención sobre "la independència de les funcions legislativa, executiva i judicial. En política és l'única aspiració sana i normal. Tota la resta és onanisme". Pero las mejores páginas de Homenots (o por lo menos de esta pequeña selección) están reservadas a Gaudí, el arquitecto de la Sagrada Familia en Barcelona.

"Gaudí es un dels catalans de volada més vasta que en la nostra història han existit", escribe Josep Pla. Me encantó la explicación de las columnas de la Sagrada Familia concebidas como árboles, y cómo se contraponen al estilo gótico. El mejor pasaje de Homenots es la referencia a la paradoja de Gaudí: dado que no recibía fondos para llevar adelante la construcción, se dedicaba a diseñar. En otras palabras: a menos recursos, más creatividad. Gaudí consideraba que sólo los pueblos del Mediterráneo podían entender la belleza, por una cuestión de ... luz. Decía: "Que no es vagi al Nord a cercar l'art i la bellesa; aquesta es troba a la Meditèrranea, de les riberes de la qual —Egipte, Assíria, Grècia, Roma, Espanya, nord d'Àfrica— han sortit totes les obres d'art. Al Nord i als Tròpics, no reben la llum a 45 graus, que és com millor il.lumina els objectes per una visió perfecta."



Las páginas sobre Andreu Nin merecen un comentario aparte. Josep Pla lo conoce en Moscú, donde viaja como periodista en los 1920s para escribir sobre la revolución rusa. El dirigente trotskista es el menos interesante de todos los homenots (no menciono aquí a Jaume Vicens Vives ni a Pompeu Fabra). Noto que en sus diálogos, Pla y Nin emplean el "vós" en lugar del "vostè" que se utiliza ahora. La mejor parte viene al final, cuando Pla lee un fragmento de From the other shore de Alexander Herzen que descoloca por completo al marxista Nin. Herzen destroza la ilusión de los pseudo-revolucionarios que se empeñan en construir un futuro mejor aún a costa de la muerte de millones de inocentes hoy. Nin no lo soporta y termina por arrojar el libro a las llamas. Típico marxista-trostkista. ¡Espectacular!
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[4] Brigitte Krulic. Tocqueville. Paris: Gallimard, 2016, 318 páginas. Ver reseña de Contrapesos.


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[5] Christophe Bardyn. Montaigne. La splendeur de la liberté. Paris: Flammarion, 2015, 543 páginas. Ver reseña de Contrapesos.
 

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[6] Vincent Azoulay. Périclès. La démocratie athénienne à l'épreuve du grand homme. Paris: Armand Colin, 2nda edición, 2015 [ver] [reseña] [reseña] [VIDEO].

[7] Loren J. Samons II. Pericles and the Conquest of History. A Political Biography. Cambridge University Press, 2016 [ver] [reseña]

Hay cada vez más biografías de Pericles. Mi hipótesis es que el deterioro en la calidad de las democracias —particularmente visible en la Argentina desde la crisis financiera de 2001, y en Occidente desde la caída de Lehman Brothers— está generando un enorme interés sobre la primera democracia, la del siglo V ateniense. Intentaré escribir una reseña más larga de estos libros, porque plantean temas importantes para entender el vínculo entre gasto público y democracia, libre-cambio e imperialismo, y la actitud de los líderes políticos ... si desean mantenerse en sus cargos en esta nueva era democrática.
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[8] Ryan Patrick Hanley (ed.) Adam Smith. His Life, Thought and Legacy. Princeton University Press, 2016.

Interesante compilación de comentarios (muy breves) sobre distintos puntos de la obra de Adam Smith. Significativamente, nadie escribe sobre la 'teoría institucional' del crédito, tema sobre el cual he logrado cansar a los lectores de Contrapesos [ver]. Creo, sin embargo, que la mención de Nicholas Philipson a la importancia de la seguridad en Smith ("Adam Smith and the Scottish Enlightenment") viene de un intercambio de mails que mantuve con el autor.

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[9] Liliane Kerjan. George Washington. Paris: Gallimard, 2016, 321 páginas.

Flojísima biografía de un personaje histórico de primer nivel. Mala documentación, errores sobre los colaboradores de Washington, inexistente análisis político. Me dan ganas de escribir una biografía en castellano. En 2009, dediqué un capítulo de El Enigma de Mariano Moreno a la admiración que Moreno sentía por el fundador del moderno poder ejecutivo.
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[10] Vicent Azoulay. Les tyrannicides d'Athènes. Vie et mort de deux statues. Paris: Seuil, 2014, 368 páginas [ver].

En 2014, en Contrapesos, publiqué uno de mis mini-hallazgos sobre las fuentes de Mariano Moreno: el misterio de 'Antonio Aristogiton' [1, 2]. Es una referencia al patriota ateniense Aristogeiton (Ἀριστογείτων), muerto en 514 AC, uno de los tiranicidas de Hiparco (Tucídides, Historia de la Guerra del Peloponeso, 1.20.2 y 6.54). La historia es particularmente interesante: contiene elementos de política, arte, historia y sexo. Vincent Azoulay dedica un libro entero a los vaivenes de la estatua de Aristogiton y su compinche Harmodius. Moreno conoce la historia por sus lecturas de Charles Rollin y Jean-Jacques Barthélémy. Volveré sobre el asunto. 


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[11] Patrick Boucheron. Conjurer la peur: Sienne, 1338. Essai sur la force politique des images. Paris: Seuil, 2013. Reseña de Contrapesos: 1, 2. Otras entradas del blog dedicadas a Ambrogio Lorenzetti: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8.
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Thursday, December 1, 2016

LORD ACTON EN CHINA

AM | @agumack

"... power tends to corrupt" — Lord Acton

¡Gran día para este blog! Siempre hemos insistido en el vínculo entre la corrupción y la ausencia de contrapesos institucionales. Mariano Moreno, en un pasaje poco conocido sobre las virtudes del gobierno mixto, decía: "Equilíbrense los poderes, y se mantendrá la pureza de la administración" [ver]. Y todos conocemos la frase de Lord Acton: "Power tends to corrupt, and absolute power corrupts absolutely. Great men are almost always bad men." Ahora que el Sr. Xi Jinping lidera una campaña contra la corrupción en China, algunos se plantean la pregunta básica:

Quis custodet ipsos custodes? [ver]

Dado que los encargados de custodiar el patrimonio público jamás se custodiarán a sí mismos, estas campañas suelen terminar en ... nada. De hecho, el plenario del Partido Comunista comunicó a los periodistas extranjeros que no habrá sunshine laws contra la corrupción. En su edición de ayer, el Financial Times cita a la Sra. Hu Shuli, de la 'reform-minded' publicación financiera Caixin, exigiendo contrapesos institucionales para luchar contra la corrupción [1]. ¡Espectacular! Este es el texto: "Anti-corruption measures and attempts to repatriate officials should also aim to enhance checks and balances to prevent the abuse of power and increase awarness of the value of integrity" [2].

¡Fantástico! ¿Estarán leyendo Contrapesos en Caixin? Me parece que sí—y no lo digo en broma. Desde Barcelona, un gran aplauso para la Sra. Hu Shuli.

[1] Lucy Hornby: "Beijing officials's family assets face probe", Financial Times, 30 de noviembre 2016.

[2] Acabo de encontrar el texto: "Strong Institutions a Vital Weapon in Arsenal to Battle Crorruption", 29 de noviembre. Este es el final: "There is still much to be done to enhance the anti-corruption drive to prevent suspects from leaving the shores of China. A fundamental solution would be to strengthen the rule of law and curb corruption through institutional arrangements. The central government's recent pilot program to reform the system used to supervise civil servants will have a profound impact on identifying corrupt behavior. Stricter measures are needed to ensure that the central government's reform efforts bear fruit so that the scourge of corruption can be nipped in the bud. These measures should also aim to enhance checks and balances to prevent the abuse of power and increase awareness of the value of integrity."
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Monday, November 28, 2016

INDEPENDENCIA JUCIDIAL & COSTO DEL CAPITAL

AM | @agumack

"... la independència de les funcions legislativa, executiva i judicial" — Enric Prat de la Riba

Cuando empecé a investigar el vínculo entre el costo del capital y la ausencia de checks and balances o contrapesos al poder político, el artículo de John Burger y Francis Warnock me causó una tremenda impresión [1]. Siempre recordaré la frase: "To gauge the importance of various factors, our estimates in column 1 of Table 3 imply that (other things being equal) if Brazil had Denmark’s rule of law, its bond market as a share of GDP would be 43 percentage points higher". Esto con datos de 2006. El profesor Burger ha tenido la amabilidad de mandarme las nuevas estimaciones del stock de bonos en moneda local en términos del PBI (datos de 2011) [2]. Pronto me referiré al desastre kirchnerista a la luz de los números. Pero ahora veo esta nota del Financial Times sobre Rusia y no puedo dejar de comentarla [3].

El stock de bonos en moneda local en Rusia es un ridículo ... 5% del PBI. Esto no puede significar sino una cosa: alto, re-alto, requete-alto costo del capital. Con buen criterio, Rusia está ahora profesionalizando el banco central (ver). Pero la independencia judicial brilla por su ausencia. Catherine Belton y Michael Stott tuvieron acceso a una serie de e-mails que muestran hasta qué punto el poder ejecutivo manipula a los jueces para lograr fallos favorables. ¡Y no solamente en Rusia! Los e-mails forman parte de una investigación llevada a cabo en Amsterdam sobre los activos de Yukos—la empresa fundada por el 'oligarca' anti-Putin Mikhail Khodorkovsky y expropiada entre 2003 y 2007. La tesorería de Yukos International estaba registrada en Armenia.

The emails show Rosneft lawyers giving instructions to a senior member of the Armenian justice system on the outcomes required in five Yukos-related cases. Other emails show Rosneft lawyers working to draft rulings in advance for the Armenian court in cases in 2010-11 over Rosneft’s takeover of Yukos CIS [....] In one instance, Mr. Ghazaryan was handed a February 2011 ruling on a USB stick by a senior judge.

El juez Surik Ghazaryan fue sometido a tal presión que en 2011 pidió asilo político en Estados Unidos. En el mercado de crédito, prestar dinero significa ceder, de manera temporarea, la posesión de recursos reales. ¿Puede haber abundancia de crédito cuando el poder ejecutivo presiona a los jueces para lograr transferencias masivas de propiedad? En 1751, un joven economista de Napoli ya tenía la respuesta [ver].

[1] John D. Burger & Francis E. Warnock: “Local Currency Bond Markets”, IMF Staff Papers, Vol. 53, 2006.

[2] John D. Burger, Rajeswari Sengupta, Francis E. Warnock, Veronica Cacdac Warnok: "US Investment in Global Bonds: As the Fed Pushes, Some EMEs Pull", Economic Policy, October 2015. 

[3] Catehrine Belton & Michael Stott: "Rosneft lawyers manipulated Yukos rulings, emails suggest", Financial Times, 28 de noviembre de 2016.
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Sunday, November 13, 2016

DONALD TRUMP & LOS CONTRAPESOS (I)

AM | @agumack

"Checks and balances are our only security" — John Adams

No hay análisis del triunfo electoral de Donald Trump que no contenga las palabras 'anger', 'ira', 'Ärger', 'colère', 'colera', 'cabreo', 'enojo', 'furia', etc. En una nota publicada este fin de semana por el Financial Times, Francis Fukuyama explica el mal humor del electorado estadounidense por el estancamiento de las clases no-urbanas atribuible al cambio tecnológico y a los efectos de la competencia de China, México, etc. Con buen criterio, Fukuyama añade: "This long-term story was hugely exacerbated by the US subprime crisis of 2008, and the euro crisis that hit Europe a couple of years later" [1]. Ya analizamos en Contrapesos el impacto de las crisis financieras sobre el humor en una república—es algo que los argentinos conocemos bien. En su enojo, la gente clama por un déspota capaz de poner orden y dar castigo a los culpables. Es el contexto de los magníficos frescos del pintor de Siena Ambrogio Lorenzetti [ver]. El pueblo pide a gritos la llegada del emperador. No importa si se pierde el régimen republicano con sus representantes y su justicia equilibrada:

Viva lo 'nperadore e muoia li Nove

Hoy en día, la ira es el tema dominante; analizando el legado de Martin Luther a medio milenio de la Reforma protestante, un comentarista describe al monje de Wittemberg como "the first angry man who unleashed forces of populism, aided by modern media of the printing press, from which he later recoiled" [2]. Antes de continuar, me permito un comentario muy personal sobre la ira. Hace poco sentí algo parecido a lo que muchos votantes seguramente expresaron el otro día en los Estados Unidos. En la escuela de negocios de Barcelona en la que enseño, me propusieron cambiar mi contrato por horas por un puesto fijo. La idea me interesaba: ya no tendría que negociar cada semestre los cursos y los horarios. Tenía razones para confiar en mí—mis evaluaciones son espectaculares, y me acababan de otorgar el Prince Fellow Award for distinguished excellence in teaching.

De pronto llega la bomba: me ofrecen un sueldo fijo ... ridículo. Era obviamente una estrategia negociadora; el management esperaba un contra-propuesta mía mucho más alta. Pero inicialmente no lo tomé así. Durante unos veinte segundos, mi mente se nubló por completo. La sangre tardaba en llegar a mi cerebro. Me costaba respirar. ¡La ira! Perdí toda perspectiva racional. ¡Hasta me imaginé tirando piedras en una manifestación! Afortunadamente, la bronca duró poco; hoy sigo muy contento con mi trabajo pagado por horas, que me da flexibilidad para dedicarme a otras cosas. Pero por primera vez tuve la sensación de entender el voto populista. Y recordé las primeras líneas de De ira de Séneca:

Se describe la ira como una pasión agitada, desenfrenada, basada en el resentimiento y en la sed de sangre, y cuyo último propósito es la venganza. La ira no obedece a la razón. Se mencionan los efectos nocivos de la ira (asesinatos, envenenamientos, naciones destruidas…) como elementos significativos de su invalidez intrínseca. La ira es enemiga de la razón y por tanto solo se da en los seres capaces de razón [...] La ira lleva al aislamiento, se nutre de maldad y hiere hasta al amigo más cercano ... hay que rechazar los impulsos de la ira en su misma raíz. Cuando el ánimo se identifica con las pasiones, ya no puede servir de freno.

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Los lectores de Contrapesos conocen mi posición sobre el populismo, de izquierda o de derecha. La única alternativa es un régimen institucional basado en la independencia judicial, la libertad de prensa, un banco central independiente. Desde Tucídides y Heródoto hasta Plutarco, pasando por Platón, Aristóteles, el gran Polibio, Cicerón —y mucho más tarde Santo Tomás—, el equilibrio político pasa por la idea de gobierno mixto, mezcla de democracia, monarquía y aristocracia. La versión moderna del equilibrio político llega con Locke, Montesquieu, De Lolme y El Federalista. Se trata de hacer imposible el gobierno despótico—sin descuidar pour autant la necesidad de un poder político firme. Llevo años intentando medir estos checks and balances o contrapesos [ver]. Un dato interesante, y que sorprende a muchos: la posición de los Estados Unidos en materia de contrapesos no es nada brillante—y no hay razones para pensar que mejorará en el futuro. Sobre este punto, vale la pena mencionar una nota de The Economist sobre Canadá [3]:

Canada has a further economic lesson to impart in how it protects people hurt by globalisation. Compared with America, its publicly financed health system lessens the terror of losing a job; it also provides more financial support and training to people who do. Perhaps most important, this mixture of policies—liberal on trade and immigration, activist in shoring up growth and protecting globalisation’s losers—is a reminder that the centrist formula still works, if politicians are willing to champion it. Instead of folding in the face of opposition to liberal policies, Mr Trudeau and his ministers have instead made the case for them.

O sea: Canadá provee una red de seguridad a los desafectados por la globalización. Esto cuesta caro: por eso gracias a un estricto régimen de contrapesos —único posible antídoto a la corrupción— quien paga impuestos tiene la sensación de pagarse a sí mismo. ¡Magnífica lección de gobierno mixto! La protección ofrecida al elemento democrático (el 'pueblo') disminuye la tentación populista. Los contrapesos funcionan. El completo free market estadounidense, en cambio, hoy presenta su legado más temible: Donald Trump presidente. El muy 'wickselliano' Bank of Canada, mientras tanto, no permite excesos en las diferencias entre tasas de interés de largo plazo y la tasa interbancaria que controla, lo que disminuye el riesgo de crisis financiera. A menor riesgo de crisis financiera, menor riesgo de populismo. Con razón The Economist titula: "Liberty moves north".

Y esto nos lleva al tema de esta nota: Donald Trump y los contrapesos. Continuará.

[1] Francis Fukuyama: "US against the world?", Financial Times, 12-13 de noviembre de 2016

[2] Frederick Studemann: "Every century has a Martin Luther of its own", Financial Times, 8 de noviembre de 2016.

[3] The Economist: "Liberty moves north", 29 de octubre de 2016.
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Wednesday, October 12, 2016

CUADERNOS DE JOHN ADAMS, No. 43

AM | @agumack

"...el espectáculo de un pueblo que elige sin tumultos... " — Mariano Moreno

[1] Argentina. Muy buena columna de Pablo Mendelevich en La Nación (*). El periodista enumera los vaivenes de la democracia argentina desde 1916, cuando Hipólito Yrigoyen se convierte en "el primer líder de masas" en llegar al poder. El Sr. Mendelevich lleva prolija cuenta de golpes de Estado, elecciones, mandatos incompletos, proscripciones, etc. Con excelente criterio, menciona un rasgo-clave de todo sistema político exitoso (no es el caso de la Argentina): la ausencia de "traspasos traumáticos" típica de una cultura política republicana. Mariano Moreno, el mayor cerebro político de nuestra historia, lo había anticipado al referirse al traspaso "sin tumultos" de Mayo de 1810. He logrado rastrear la fuente de esta expresión—el artículo "REPRESENTANS" (sic) de la Encyclopédie de Diderot y d'Alembert [ver]. Pero ahora llega el problema. El Sr. Mendelevich no menciona la obvia (y única) solucion posible: contrapesos institucionales. Los hermanos Moreno, en cambio, sí lo sabían. En 1836, Manuel Moreno plantea la necesidad de un regimen de "equilibrio y contrapeso".

(*) Pablo Mendelevich: "Cien años de democracia escarpada", La Nación, 11 de octubre de 2016.
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[2] Violencia. Escribiendo para Le Monde, Nathaniel Herzberg reseña un trabajo publicado por la revista Nature sobre la teoría de la evolución y el origen de la violencia: "si l’homme « descend du singe », il en va de même de ses tendances meurtrières" (*). Todos los mamíferos son violentos. En nuestra especie, la violencia antecede al Neolítico — « les chasseurs-cueilleurs s'affrontaient eux aussi ». John Adams estaba en lo cierto cuando criticaba el mito del 'buen salvaje' de Jean-Jacques Rousseau. Aunque parezca mentira, la idea resulta de enorme importancia en términos de los sistemas políticos. El que cree en la bondad original del hombre se limitará a proponer 'buenas políticas'; el realista enfatizará la necesidad de contrapesos institucionales por una cuestión elemental de seguridad. (Un buen ejemplo en la Argentina: el vice-presidente del banco central, Luchas Llach, favorece 'buenas políticas', pero muestra poco interés por los aspectos institucionales de la economía). Otro hallazgo: el clan y la tribu son mucho más violentos que el Estado [ver].

(*) Nathaniel Herzberg: « La violence humaine s'enracine dans l'arbre de l'évolution » , Le Monde, 28 de septiembre de 2016. El trabajo citado es de José-María Gómez, Miguel Verdú, Adela González-Mejías y Marcos Méndez: "The philogenetic roots of lethal human violence", Nature, 28 de septiembre de 2016.
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[3] Azerbaiján. Ilham Aliyev, el 'hombre fuerte' de Azerbaiján (en el poder desde hace trece años), acaba de ganar un pseudo-referendum constitucional que aprueba 29 cambios para fortalecer su autoridad. La Comisión de Venecia, que monitorea el derecho constitucional en el mundo, se refiere a "cambios sin precedentes que alterarán el equilibrio de poderes". Según Jack Farchy, del Financial Times, hay maniobras similares en Tajikistán, Turkmenistán, Armenia y (pronto) Kirguistán. ¿Por qué tomarse el trabajo de un pseudo-referendum si todo el mundo descuenta el resultado? El Sr. Farchy cita a Henry Hale, especialista en los sistemas políticos de la región: "It's definitely not the case that the power of these leaders derives from the constitution in any direct sense. What constitutions do is send signals as to who is dominant. It's saying: I can do wathever I like". Hay otro mensaje, esta vez para el público occidental: "Somos democráticos". Es lo que hacía un tal Hugo Chávez.

(*) Jack Farchy: "Azerbaijan strongman builds muscle to show who runs democracy", Financial Times, 3 de Octubre de 2016.
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Sunday, October 9, 2016

COSAS VISTAS ...

AM | @agumack

"History teaches that a balance of power can work" — Oliver Stone

. Clases I. Acaba de empezar el 'Spring Semester' en European University, la escuela de negocios de Barcelona en la que doy una serie de cursos de finanzas. Tengo varios grupos de Business Finance I, dos de Ethics in the Financial World, y uno de Security Analysis. Superviso tesinas sobre Brexit y los mercados, costo del capital y calidad institucional, y Fintech en Alemania. ¡Hay bastante trabajo! (de ahí la escasa actividad en el blog).

. Clases II. Considero mis cursos de Business Finance, Corporate Finance y Security Analysis como 'sister courses'. Los estudiantes tienen suficientes horas de contabilidad como para que yo los agobie con más financial statements analysis (que, además, está lejos de ser mi especialidad). Por eso enfatizo temas de valuación. Y me baso los escritos y los videos del 'Lionel Messi de las finanzas': Aswath Damodran. Uso su libro de 2015, Applied Corporate Finance (New York: John Wiley, 4a. edición). El prof. Damodaran tiene un blog, una cuenta de Twitter y publica muchísimo material online.

. Libros I. ¡Otra biografía de Pericles! Ahora es el turno de Thomas R. Martin. Pericles. A Biography in Context (Cambridge University Press, 2016). Ya señalé en Contrapesos las posibles razones de este entusiasmo [ver]. Sigo debiendo a los lectores un reseña de Azoulay y Simons II. Pero ahora tengo ganas de comprar el libro de Martin para una triple reseña (lo ví en la excelente librería ALIBRI.)

. Seminario. Estuve una horas en Madrid en la sesión de septiembre del Seminario Ilustración conducido por María-José Villaverde. La prof. Villaverde citó abundantemente algunos trabajos míos sobre Guillaume-Thomas Raynal y Denis Diderot [ver]. Me impresionó el nivel de las presentaciones, a cargo de Marta García Alonso ("Reforma y modernidad política") y Laura Adrián Lara. La prof. García Alonso está editando un homenaje a Jonathan Israel [ver], a ser publicado el año próximo por Honoré Champion. Conocí al historiador argentino Mauricio Meglioli (@meglioli), especialista en Sarmiento.
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Thursday, September 22, 2016

CUADERNOS DE JOHN ADAMS, No. 42

AM | @agumack

"Checks and balances are our only security" — John Adams

[1] Wells Fargo. El escándalo de Wells Fargo es notable porque ilustra los problemas de ética de un banco comercial (ya sabemos lo que pasó con los bancos de inversión). Para cumplir los ambiciosos objetivos de cross-selling —más de 6 productos por cliente— miles de empleados crearon cuentas 'truchas' y sobre-facturaron a los clientes. Es un caso claro de 'riesgo de reputación' (reputational risk): la baja en la capitalización bursátil ($9bn en los primeros días después de conocida la noticia) supera por lejos el valor de la multa ($185m). O sea: el mercado no descuenta un evento one-off, sino una disminución del flujo de caja y/o un mayor costo del capital. Esto es exactamente lo que uno espera en situaciones de mal gobierno—tanto a nivel de un país como de una empresa. Mientras Moody's llama la atención sobre los riesgos para la calificación crediticia de Wells Fargo, aumenta la presión para separar los cargos de CEO y presidente del directorio y para renovar el directorio, donde el tenure-promedio —9.7 años por director— es de los más largos para un banco de más de $100bn en activos. ¿Contrapesos y costo del capital, anyone?

(*) Stephen Foley & Alistair Gray: "Activist pushes for shake-up at Wells Fargo", Financial Times, 14 septiembre de 2016.
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[2] Inteligencia artificial e independencia judicial. La expresión 'inteligencia artificial' (AI) era para mí una referencia abstracta hasta que utilicé Siri. Ahora veo propuestas para utilizar AI en la justicia. La idea es bajar costos, reducir plazos y facilitar la búsqueda de precedentes legales. (Idea de Contrapesos: el uso de precedentes como fuente formal del derecho es uno de los principales criterios de independencia judicial). Escribiendo para Les Échos, Laurent Alexandre y Olivier Babeau presentan el argumento (*):

Si une machine est capable demain de « digérer » en quelques secondes l'ensemble des cas similaires et des jugements passés, en adaptant extrêmement finement sa décision au cas précis, ne pourrait-on économiser de lourdes procédures, supprimer des années de délai ? Les défenseurs du rôle traditionnel du juge allégueront de la dose d'humanité, des infinies nuances qu'il doit mettre dans tout jugement. En réalité, une intelligence artificielle rendrait une meilleure justice qu'une personne influencée par sa propre idéologie et le contexte du jugement. Aux Etats-Unis, des études ont montré que la médiatisation d'un cas rendait la décision plus sévère. En science, le critère roi est celui de la reproductibilité d'une expérience ; le critère de la justice ne devrait-il pas précisément être celui de la reproductibilité d'un jugement ? 

(*) Laurent Alexandre & Olivier Babeau: « Confions la justice à l'intelligence artificielle ! », Les Échos, 21 de septiembre de 2016.
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[3] Rodrigo Duterte. Estuve en Manila hace 17 años; me pareció una ... gigantesca villa-miseria. Fue un gran alivio llegar un día después a Singapur. Ahora no pasa un día sin que el presidente Rodrigo Duterte insulte a EEUU y Europa. "Ejemplo extremo de político populista", según la definición de El País, Duterte merece ser tomado en serio. Su campaña para liquidar a delincuentes y narcotraficantes de manera extra-judicial no hará nada, naturalmente, para aliviar el peor problema económico de Filipinas: el costo del capital. Se habla de más de 3.500 muertos. Es fácil percibir el riesgo: el vecino de A, que tiene una deuda con él, podrá acusarlo de delincuente y ... ejecutarlo. Pero también es fácil percibir la tentación de votar por alguien como Duterte: la ilusión del orden y de un poder ejecutivo firme, ejercido por alguien con autoridad. El presidente Macri debe cuidarse de toda tentación à la Duterte—solo llevará a más inseguridad sobre la vida y las pertenencias. ¡Siena! ¡Siena! (ver).

(*) La Vanguardia: "Duterte responde a las críticas de la Unión Europea", 22 de septiembre de 2016.
 

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Saturday, September 10, 2016

CORRESPONDENCIA LITERARIA No. 22

Libros vistos — Barcelona

AM | @agumack

- F. Bouthillon, J. Mouric & M. Oppermann. Raymond Aron et la défense de la liberté. Nationalisme, libéralisme et postmodernité. Paris: Éditions de Fallois, 2016 [web] [Brice Coutourier: "Pourquoi il faut avoir raison avec Raymond Aron", La Point, 2 de junio de agosto 2016].

El libro es una recopilación de ensayos presentados en el coloquio "Raymond Aron et la défense de la liberté", en Brest, a finales de 2014. A veces presentado como el 'heredero intelectual' de Montesquieu y Tocqueville, Raymond Aron (1905-1983) fue un crítico acérrimo del comunismo (muy de moda en los 1960s) pero también de los auto-denominados 'libertarios'. Daniel Steinmetz-Jenkins, uno de los autores, nos recuerda que Aron consideraba la ideología de Hayek como utopista y —por esa razón— profundamente anti-liberal: "Aron était particulièrement inquiet des éléments anti-libéraux et utopistes du libéralisme de Hayek. Dans l'Introduction à la philosophie politique il affirma ouvertement que, pour que le libéralisme économique de Hayek pût s'imposer, il faudrait la dictature politique". ¡Excelente!
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- Luis Gonzalo Díez. El liberalismo escéptico. Una antropología del estado de derecho. Madrid: Biblioteca Nueva, 2016.

Acabo de ver este interesante libro en LA CENTRAL de Barcelona. El Sr. Díez analiza el escepticismo de tres liberales: Montaigne, Hume y Oakeshott; propone "un relato que condense la experiencia y los sedimentos del argumento liberal". Del editor: "Michel de Montaigne, David Hume y Michael Oakeshott representan en la historia del liberalismo a la tradición del escepticismo político. Una perspectiva prudente y precavida respecto de los desastres que puede desencadenar en el ámbito público una mente prevalecida de la verdad que alberga. Los argumentos de esos tres autores constituyen más que un cuerpo de doctrina, un temple intelectual, el fundamento de una orientación moral hacia la política donde reposa, y esta es la tesis del libro, uno de los significados antropológicos más profundos y elaborados del moderno Estado de derecho".
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- Biancamaria Fontana. Germaine de Staël. A Political Portrait. Princeton University Press, 2016 [Introducción] [entrevista] [VIDEO].

Bienvenido este nuevo libro sobre Germaine de Staël (1766-1817), animadora del 'Grupo de Coppet', contemporánea de Mariano Moreno, partidaria de contrapesos institucionales como único remedio para hacer frente al exceso de poder. Hace algunos años en este blog publiqué una reseña de Madame de Staël (Paris: Fayard, 2010), de Michel Winok [ver]. Su credo político, dice Fontana, incluía "moderation, representative government, the separation of powers, and the defense of civil liberties against arbitrary rule." Germaine era la hija única de Jacques Necker, el banquero ginebrino que fue dos veces ministro de finanzas de Luis XVI. Los lectores de Contrapesos lo conocen: es uno de los grandes partidarios de la 'teoría institucional' del mercado de crédito [ver] (*). Veo con agrado que Biancamaria Fontana comparte este interés:

At the heart of any viable political regime in the modern world was the interdependence of public credit, trust, and popular consensus. Governments were tested on their capacity to satisfy the interests and expectations of the people; but their ability to do so depended to a large extent on the trust they were able to inspire both in economic and financial actors and in the public at large. At the same time the need to secure public credit compelled governments to act transparently and reliably in the people’s best interest. Thus credit and trust were the pivot around which any free and stable government must turn.

¡Brillante!

(*) Tengo la prueba que nuestro Mariano Moreno conoce varias obras de Jacques Necker [ver].
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Friday, September 9, 2016

LA REUNIÓN SEMI-SECRETA MACRI-BCRA

Macri con Sturzenegger en Olivos PresidenciaAM | @agumack

"Regina mundi forma" — Diderot

Recién llegado de su viaje a China por la cumbre del G20, el presidente Macri recibió en Olivos al directorio del banco central (reconozco a @fedesturze y @lucasllach en la foto). No encuentro el link a la reunión en la web de la Casa Rosada (fecha: 6 de septiembre). Pero lo acabo de ver en Google; éste es el texto: "El presidente Mauricio Macri se reunió en la residencia de Olivos con el titular del Banco Central, Federico Sturzenegger, y miembros del equipo de trabajo que lo acompaña en la conducción de la entidad monetaria, entre ellos, el vicepresidente Lucas Llach; el gerente general Mariano Flores Vidal, los directores Demian Reidel y Horacio Liendo y el subgerente de Investigaciones Económicas, Pablo Neumeyer." El banco central no ha dicho absolutamente nada; no hay datos sobre la reunión ni en la web del BCRA ni en @BancoCentral_AR. En cambio, el 6 de septiembre hay información sobre el Premio Nacional de Pintura Banco Central 2016.

                                                            * * *

Veo una serie de problemas con esta reunión semi-secreta. Prestemos atención a la foto. El Sr. Macri luce distendido; obviamente está contando anécdotas —seguramente muy interesantes— de su viaje. Primer problema: hace falta reverencia, una virtud olvidada [ver]. Son cargos muy importantes para el país; el presidente de la Nación no puede dirigirse al directorio del banco central con tanta informalidad. Uno imagina el tono coloquial de la conversación: "Mauricio", "Fede", en lugar de "Sr. Presidente", "Dr. Sturzenegger". El presidente no lleva saco y corbata. El body language es más importante de lo que parece en estos casos [ver]. En suma: la foto deja ver un diálogo espontáneo entre un empresario y sus empleados, más que un intercambio formal entre el titular del poder ejecutivo y el presidente del banco central. Pero es necesario entender el papel de las formas en una república. Regina mundi forma. Las formas establecen una frontera entre rule of law (Estado de Derecho) y gobierno arbitrario.

El Sr. Sturzenegger sonríe. ¿Por qué? Solo ellos lo saben. Los cuidadanos no sabremos nada de este encuentro. Las sonrisas contrastan con el tono serio y formal —bordeando lo solemne— que adoptan Janet Yellen, Mario Draghi o Haruhiko Kuroda cuando rinden cuentas ante ... el Parlamento. Porque aquí viene otro problema. El banco central no solamente no rinde cuentas de su actuación; cuando lo hace (en semi-secreto), lo hace con el poder ejecutivo. ¿Y el Congreso? Damas y caballeros: estamos frente al mismo banco central de siempre. Ha cambiado su política monetaria y cambiaria, y me parece algo digno de elogio (1, 2, 3). Pero nada más. No hay rendición de cuentas. No hay independencia. Noy hay protocolos que regulen —como en los países con bajas tasas de interés y de inflación— las apariciones públicas o semi-públicas de la cúpula del banco central. O si existen tales protocolos, no se cumplen.

Es bueno para la República que entendamos estas cosas. Después nos quejamos del peronismo. Pero el peronismo es mucho más racional de lo que parece; es como un hacker: intenta aprovechar las debilidades del sistema republicano para ganar poder. Y hay demasiadas debilidades en la Argentina.

¡Seguiré insistiendo!
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Tuesday, September 6, 2016

NICOLAS DUJOVNE & LOS CONTRAPESOS

AM | @agumack

"Argentina necesita financiamiento" — Nicolás Dujovne

Muy interesante nota de Nicolás Dujovne en La Nación [1]. Aunque no lo diga con todas las palabras, lo que el Sr. Dujovne entiende como "país normal" es un país donde rigen contrapesos institucionales. Esta es su definición: "... un Banco Central independiente con tipo de cambio flotante, un gobierno transparente que crea en la democracia republicana y en la independencia de los poderes y un fisco bajo control". ¡Brillante! A notar la inclusión del banco central independientetal como proponemos desde hace años en este blog con nuestro Índice de Contrapesos [ver]. Desde ya felicito al Sr. Dujovne y a La Nación por publicar una nota como esta. Naturalmente, quedan algunos puntos para comentar.

                                                                              * * *

La convertibilidad de 1991-2001 garantizaba la independencia del banco central, pero —dada la inagotable sed de poder del Sr. Menem— el BCRA era la única institución-clave verdaderamente independiente. Cuando el dólar se apreció en el mundo (luego de la crisis de Asia a partir de 1997), la Argentina enfrentaba el doble demonio de un altísimo costo del capital (por ausencia de independencia judicial) y del trabajo (por el super-dólar/super-peso). Con la recesión colapsó la recaudación impositiva, y la situación fiscal se volvió insostenible. Por eso el Sr. Dujovne enfatiza, con toda razón, la independencia del banco central con tipo de cambio flotante. ¡Excelente! (Estoy escribiendo unas notas sobre esta política 'wickselliana', no-monetarista, del BCRA: 1, 2, 3).

¿Pero es verdaderamente independiente el actual BCRA? ¿Y qué significa la "independencia de los poderes" mencionada por el Sr. Dujovne? Aquí entramos en terreno más resbaladizo. El BCRA es independiente porque así lo dicen los Sres. Macri y Sturzenegger. Pero no hay mecanismos institucionales para impedir que, si algún día se levanta de mal humor, el primero despida al segundo [2]. Desde este punto de vista, seguimos con el BCRA de siempre: centralizador, unitario, anti-federal, hiper-porteño, rehacio a rendir cuentas, prepotente, irrespuetuoso del tenure y ... machista (1, 2). La purga del directorio anterior ha sido digna de ... Stalin. Tal vez era algo necesario; pero el nuevo directorio debería haber hecho muestra de su capacidad de auto-contención, definiendo claramente sus poderes y los límites de su accionar.

En cuanto a la "independencia de los poderes", el Sr. Dujovne no proporciona detalles. Lo diré con todas las letras: significa independencia judicial. El resto es bla-bla. ¿Y en qué consiste la independencia judicial? En seis cosas: dar prioridad al nivel de los jueces (incluyendo la Corte Suprema); asegurar su tenure; garantizar su adecuada remuneración; utilizar precedentes como fuente formal del derecho; respetar las formalidades judiciales; actuar de manera equilibrada entre acreedores y deudores en casos de quiebras empresarias. Estoy lejos de la Argentina, pero no veo mucho progreso en este ámbito. Es más: creo que al Sr. Macri nada de esto le interesa. ¡Ojalá me equivoque!

[1] Nicolás Dujovne: "Tres claves para hacer un país normal", La Nación, 5 de septiembre de 2016.

[2] Mientras escribo esta entrada veo que el presidente Macri recibe al directorio del BCRA en la residencia de Olivos [ver]. Uno tiene el derecho a preguntarse: ¿Estaba planeada esta reunión? ¿En virtud de qué mecanismo institucional? ¿Habrá más reuniones de este tipo? Resulta completamente imposible imaginar, por ejemplo, al presidente Obama citando a la Casa Blanca —luego de una gira por Asia— al Board of Governors de la Reserva Federal. Sería un escándalo enorme. Creo que esto demuestra hasta qué punto la independencia del BCRA es ... una ficción.
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Wednesday, August 31, 2016

MÁS SOBRE EL BCRA 'WICKSELLIANO'

AM | @agumack

"This is a new method" — Richard Lester

Que Federico Sturzenegger sea asesorado por Stefan Ingves, gobernador del Riksbank, es para mí la mejor noticia en Argentina desde la llegada del Sr. Macri a la presidencia. Por eso me refiero ahora al BCRA 'wickselliano', no-monetarista (1, 2, 3). Como las recientes entradas sobre el tema han generado cierto interés (a juzgar por las visitas al blog), continúo publicando material del excelente libro de Manuel Johnson y Robert Keleher, Monetary Policy: A Market Price Approach (Newport, Connecticut: Quorum Books, 1996 [ver]; capítulo 13: "The Market Price Approach to 1930s Monetary Policy in Sweden"). Muy pronto retomaré el análisis 'neo-wickselliano' de la Reserva Federal, en base a la 'yield curve', el precio de los commodities y la cotización del dólar.

* * * 

Pero sigamos por ahora con Johnson y Keleher: note las similitudes entre Suecia y Argentina, con su volátil historia monetaria plagada de episodios de inflación y deflación (la nuestra de 1998-2001). Otros puntos: (1) habrá que acostumbrarse a frecuentes cambios en la tasa de corto plazo; (2) la UIA debería agradecer, no criticar, a este BCRA wickselliano; (3) seguiré publicando material.

Wicksell used commodity prices as guides to provide signals of the natural rate relative to the bank rate. Increasing commodity prices, for example, signaled that the natural rate exceeded the bank rate, suggesting that the central bank needed to increase the bank rate to promote price stability. Wicksell advocated adjusting the policy instrument (bank rate) on the basis of information from commodity markets. He emphasized that price stability could be achieved by continously regulating the bank rate to ensure its equivalence to the natural rate. Thus, Wicksell proposed the use of market prices guides as, in effect, intermediate indicators for monetary policy.

However, he did not prescribe the use of monetary or reserve aggregates as tools or guides to achieve this goal. Wicksell was influential among Swedish economists, especially monetary economists, and his approach to monetary policy had many supporters. He actively participated in public debates on policy issues, lecturing as well as publishing books, academic journal articles, newsaper commentaries, and contributing to government reports. Indeed, Wicksell's approach became second nature to Swedish economists of this era. Although he died in 1926, his legacy remained very influential into the 1930s.

World War I brought the collapse of the gold standard, rapid increases in inconvertible world money supplies, and consequent world inflation. Despite its neutrality during the war, Sweden established a de facto paper standard at the war's outbreak. Rapid monetary expansion occurred in Sweden between 1914 and 1920. By the summer of 1920, Swedish wholesale prices had increased by more than 300 percent. Following this inflation, the Swedish parliament, the government, and the Riksbank (the Swedish central bank) decided that Sweden should return to the gold standard at the prewar parity, and Sweden was the first country in Europe to do so.

Restrictive policies consistent with this objective were pursued and they were inevitably followed by severe deflation and a severe economic slowdown. Swedish prices fell faster and in larger degree than prices in either the United States or the United Kingdom. An index of Swedish wholesale prices (1913 = 100), for example, fell from 366 in June 1920 to 154 in November 1922. The associated economic depression was severe, more severe than that later experienced in the 1930s, as measured by employment and real income. Unemployment during this episode reached the highest level ever recorded in Sweden. Lasting lessons were learned, and they strongly influenced Swedish monetary economists.

The volatile price experience of the early 1920s made economists wary of monetary arrangements associated with falling or rising price levels. The view that price stability was a worthwhile objective readily and understandably found widespread support. Meanwhile, maintaining a fixed exchange rate commodity standard during unstable world monetary conditions was deemed inappropiate for an economy like that of Sweden. The deflation experienced in the late nineteenth century, the inflation of the early twentienth century, as well as the deflation experienced in the early 1920s, were all associated with the maintenance of a fixed exchange rate commodity standard or attempts to return to it.

In unstable world monetary circumstances, therefore, a fiat money, flexible exchange rate regime with price stability as a policy goal, seemed eminently appropiate for an open economy like that of Sweden. It also became obvious that fixing Sweden's exchange rate to the currency of a large trading partner like Great Britain should take place only when British monetary conditions were stable. Finally, the volatile price movements experienced during and after World War I left little doubt that movements in exchange rates had potent effects on prices for an open economy. All of those lessons for Swedish monetary economists proved particularly valuable during the events of the early 1930s.
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Tuesday, August 30, 2016

UN BCRA 'WISCKSELLIANO', NO MONETARISTA

AM | @agumack

"Confidence, particularly in the value of money, is an essential factor in economic life" — Eric Kjellstrom

Un dirigente de la Unión Industrial Argentina, al enterarse que Stefan Ingves (gobernador del Riksbank, el banco central de Suecia) asesoraba a Federico Sturzenegger, preguntó: “Quiero saber qué tiene que ver la realidad de Suecia con la Argentina” [ver]. Con tono sarcástico, dejaba entrever su desacuerdo con la línea adoptada por el BCRA, acaso influenciada por el Sr. Ingves. "Nada de lo que ocurre en Suecia tiene que ver con nuestro país"—sería una manera de interpretar la posición de la UIA. Pero atención: ¡es un error! La experiencia del Riksbank tiene mucho que ver con la Argentina. Ya señalé la legendaria flexibilidad 'anti-convertibilidad' del banco central sueco ante el riesgo de deflación. De hecho, una política monetaria 'sueca' podría haber cambiado las cosas en la Argentina hacia 1998-2001.

Otro punto: cuando el Riksbank formula los principios de su política monetaria, Suecia es un país pequeño que vive de la exportación de commodities; su mercado de bonos no está desarrollado al nivel del inglés y estadounidense, y esto hace que la 'yield curve' en moneda local sea un indicador poco confiable. ¿Suena conocido? Ahora publico más detalles (y referencias) sobre esta gran tradición monetaria. La fuente es el excelente libro de Manuel Johnson y Robert Keleher, Monetary Policy: A Market Price Approach (Newport, Connecticut: Quorum Books, 1996 [ver]). Más precisamente, se trata del capítulo 13: "The Market Price Approach to 1930s Monetary Policy in Sweden". Aquí va parte del texto, con negritas mías. Luego haré un par de comentarios. Si hay interés publico más.

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The experience detailed here is that of the Swedish central bank (Riksbank) during the early 1930s. This experience, which was based on the theories of Knut Wicksell, is an example of a fiat currency/flexible exchange rate regime in which:

1. A short term bank interest rate was used as a policy instrument;

2. Market prices were used as policy guides or intermediate indicators; and

3. Price stability was the explicit goal of monetary policy.

Monetary or reserve aggregates were neither proposed nor employed as policy guides or targets in pursuing this price stabilization objective. This Swedish experience is important because it provides one of the few examples of a market price approach to monetary policy. This chapter demonstrates that the approach worked remarkably well. The Swedish monetary experiment was adopted as a result of theoretical developments and historical episodes prior to the 1930s that shaped Swedish monetary thought. In formulating procedures and guidelines for conducting policy under the new monetary standard in 1931, the Riksbank secretly solicited the advice of three prominent Swedish monetary economists: Cassel, Davidson and Heckscher. In late October 1931, these economists made recommendations for monetary policy.

The three economists unanimously recommended that Sweden mantain a paper currency and pursue price stability as long as unstable global monetary conditions persisted, in effect the Wicksellian approach to monetary policymaking. To establish public confidence in the Riksbank's policy, they recommended that these policies be announced and that a whole array of prices, including commodity prices, be monitored and assessed. It is notable that these economists did not recommend reserve or monetary aggregates as policy guides or targets [...] Historically, Sweden has been highly dependent on commodity exports and hence influenced by changes in commodity prices. Commodities such as steel, iron, pulp, paper, forestry products, and chemicals were particularly important for Sweden.

While a bond market existed, Swedish capital markets were not nearly as developed as those in other economies, such as Great Britain. Accordingly, the exchange rate and commodity prices were particularly important market price indicators for Swedish monetary policymakers. Another important ingredient was the influence and legacy of Knut Wicksell, described by Ohlin as the father of Sweden's monetary experience in the early 1930s. Wicksell became interested in monetary theory after observing nearly twenty-five years of deflation, after Sweden adopted the Gold Standard in 1873 and thus tied itself to world price movements, which were mostly in decline.Wicksell advocated inconvertible currency and flexible exchange rate regimes, clearly recognizing that price stability was the responsibility and key policy objective of the monetary authority.

Accordingly, he became the leading proponent of price stabilization as the objective of monetary policy. In developing the underlying theory for such arrangements, Wicksell assumed a closed 'pure credit' economy (or closed, inconvertible currency regime) to eliminate the complications of exchange rate movements. Developing an idea of Thornton (elaborated by Ricardo), Wicksell believed changes in monetary policy were affected by interest rate spreads: namely, by the divergence between an unobservable natural rate of return on investment and the central bank-controlled bank rate (i.e. the policy instrument). Perhaps because Sweden did not have a well-developped bond market, he did not describe how bond yields could be used as policy guides.
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